老币持有者支出激增：链上活动升温但非抛售信号

五年以上持币者交易活跃度显著提升

自2024年5月以来，持有比特币超过五年的“老币”群体支出行为出现明显增长，其90天移动平均支出量已攀升至约1,500 BTC，较此前水平翻倍。这一趋势出现在比特币价格持续在狭窄区间波动的背景下，反映出长期持币者正逐步重新参与市场活动。

CryptoQuant分析师Darkfost指出，在当前市场盘整期，最古老持币者的链上活动呈现加速迹象。该群体被定义为：在将比特币转入链上之前，其资产已连续五年未发生任何交易记录。

数据显示，此类持币者所花费的未花费交易输出（UTXO）90天移动均值已达1,500 BTC，是5月水平的两倍。该指标通过平滑短期波动，有效降低单一大额转账对整体趋势的干扰。

与6月24日创下的962 BTC低点相比，当前数值已上涨约56%。此前的高点分别出现在2024年5月、2025年2月和2025年9月，当时单日交易量曾突破10,000 BTC，最高纪录甚至达到142,000 BTC。

已花费的UTXO仅表明比特币被用于新交易输入，并不能直接证明其已被卖出。用户可将资金转移至交易所准备出售，亦可能用于更换托管地址、合并多笔输出或升级钱包设置。

Darkfost强调，不应将1,500 BTC的平均值视为明确的抛售信号。近期部分转账可能源于对Coldcard硬件钱包固件漏洞的担忧，促使用户将资产迁移到更安全的存储环境。

即便资金转入交易所地址，也仅表示具备交易权限，无法确认是否已完成出售。例如8月期间，六个休眠逾12年的钱包共转移553.59 BTC，价值4,015万美元，其中多数去向未标注交易所，另有部分流向提供托管服务的机构地址。

2024年8月初，Coldcard固件漏洞曝光后，大量受影响用户被建议生成新助记词并转移资产。由于安装修正版本无法修复旧凭证，该操作成为强制性安全措施。

在此期间，七日内近890,000 BTC发生移动，创下2026年以来最长周期内的最高单周活跃供应量。这一激增发生在比特币历史上最窄30天价格区间内，使网络活动与价格突破之间的关联变得模糊。

据Galaxy Research报告，三波攻击导致约7,300个地址被盗，损失1,596 BTC；若第四波攻击成立，总损失或达2,055 BTC，当时市值接近1.3亿美元。值得注意的是，约90%被盗资金尚未被转移。

这些迁移行为虽会消耗旧的UTXO，从而推高支出指标，但并不改变持币人对资产的实际控制权。此外，钱包合并等操作同样会产生类似效应——多个旧输出合并为一个新输出，即被视为已花费，但余额保持不变。

Coldcard事件再次凸显直接持有比特币与购买现货比特币ETF之间的核心差异。前者要求投资者自行管理助记词、备份、固件更新及钱包迁移，而后者则由基金及其托管方承担全部责任。

Bloomberg Intelligence高级分析师Eric Balchunas认为，此次事件强化了希望仅获取比特币价格敞口的投资者对ETF产品的偏好。尽管尚无确凿证据显示资金流与事件直接挂钩，但市场反应已体现多样化策略：包括采用多重签名钱包、更换硬件设备、启用机构托管或分散存储方式。

BlackRock旗下iShares Bitcoin Trust披露，其使用Coinbase Custody进行隔离式冷存储，并辅以Anchorage Digital Bank作为额外托管支持。文件同时警示，黑客攻击、内部失误、系统故障或未经授权转账仍可能导致损失，且保险覆盖范围有限。

与直接持有不同，ETF份额持有人无法提取底层比特币，也无法进行链上支付。其交易仅限于美国市场开放时段，而比特币本身则支持全天候流通。