比特币对冲优势显现：摩根大通重估其资产地位

比特币的防御性价值重塑：机构视角下的资产再定位

摩根大通策略团队认为，若投资者逐步削减对比特币交易所交易基金（ETF）的对冲仓位，该数字资产可能在相对黄金的估值优势中实现突破。尽管两类资产均受机构青睐，但比特币所体现的下行风险保护机制正成为新的焦点。

美联储7月政策会议后，两大类资产均迎来新一轮资本注入，反映出市场对通胀对冲工具的需求上升。然而，数据揭示出显著差异：黄金ETF的资金回流势头远超比特币，后者仅部分弥补前期流出规模。

根据摩根大通统计，截至2026年初，黄金ETF已完全恢复历史资金流失，而比特币ETF仅收复约一半失地。这一表面差距并未掩盖深层结构性变化——比特币市场正展现出独特的风险对冲叙事。

分析师强调，比特币ETF中异常高的防御性头寸水平，若伴随情绪回暖，或将为价格提供额外支撑力。

摩根大通特别关注贝莱德旗下iShares比特币信托ETF中的高空头结构，相较之下，SPDR黄金份额ETF的空头比例处于历史低位。作为全球最具影响力的金融机构之一，其观点具有广泛参考价值。

期权市场数据进一步佐证了这一趋势：比特币ETF看跌与看涨未平仓合约比值显著高于黄金，显示投资者正积极构建下跌保护屏障。

数据显示，比特币ETF资金流入尚未恢复至原有水平，空头仓位维持高位；同时，期权市场呈现出强烈的对冲倾向，反映出市场对未来波动的审慎预期。

回顾2026年初，摩根大通首席分析师尼古拉奥斯·帕尼吉尔齐戈卢及其团队曾对数字资产持积极态度，预测全年加密市场将呈现上行态势。当时估算比特币长期生产成本约为77,000美元，并基于波动率调整模型给出266,000美元的估值，远超黄金对应水平。

进入2024年第二季度，该行调低预期，指出比特币连续五个月低于估算生产成本，同时《清晰度法案》立法窗口临近带来的监管不确定性加剧了机构配置复杂性。尽管如此，银行仍维持核心判断：随着市场信心回升及对冲需求减弱，比特币在长期资产配置中具备超越黄金的潜力。