数字资产年度资金流入达500亿美元，四季度势头持续强化
摩根大通分析师团队披露，受交易所交易基金（ETF）资金流回暖及期货市场活跃度提升推动，数字资产在2024年累计吸引约500亿美元的净流入，尤其在第四季度初展现出强劲增长动能。
资金流动重构：从风投主导转向多元参与
由Nikolaos Panigirtzoglou领衔的研究团队指出，第三季度的投资格局发生显著转变，大型企业对比特币的采购不再高度依赖风投资本与早期项目融资，这一变化使整体资金来源更加多元化。基于更广泛的覆盖范围，该行估算的年化流入规模已达660亿美元，高于5月记录的520亿水平，尽管仍约为去年同期增速的一半。
统计口径扩展：纳入私营实体与政府相关方持币行为
为提升测算精度，研究团队将私营公司国库、非上市矿工以及政府关联实体的数字资产配置纳入分析框架。此前的模型仅涵盖加密基金资金流、CME期货隐含活动、风险投资及公开上市主体的购买行为。此次调整使得对市场真实需求的判断更为全面。
ETF资金流自8月起转正，但近期波动加剧
在经历5月与6月的巨额流出后，加密现货ETF的资金流于8月开始恢复，并在今年内重回正值区间。然而，若以2025年10月10日市场回调为起点计算，累计资金流仍处于负值状态。报告同时强调，当前数据反映的是日历年维度的正向趋势，亦揭示了自上一轮下跌以来的未弥补赤字。
机构杠杆修复：期货持仓量突破历史高点
9月美国基金市场的活跃为复苏提供支撑，大量资本涌入现货比特币ETF，随之带动杠杆头寸积累。但进入10月，市场出现明显调整，10月7日单日流出达4.849亿美元，为6月25日以来最大规模。其中，贝莱德IBIT流失2.077亿美元，富达FBTC损失1.051亿美元，ARK 21Shares的ARKB赎回额达1.017亿美元；以太坊ETF亦连续七日处于赎回状态，当日流出1.609亿美元。
与此同时，摩根大通观察到，尽管2026年初开局疲软，但过去两个月机构已在芝加哥商业交易所（CME）重建比特币与以太坊期货多头头寸。数据显示，比特币持仓量已超越此前峰值，以太坊持仓接近2025年10月高点。趋势跟踪交易者正逐步回补仓位，动量指标显示市场情绪趋于乐观。
企业采购结构演变：优先股融资成主流
报告认为，第三季度资金流入特征表明，散户与机构投资者参与度较上半年更高。企业国库方面，主要购买力量集中于上市公司。其中，Strategy公司在年初快速增持比特币，成为当年资金流入的主要贡献者。
私营公司国库因融资渠道受限且对价格波动敏感，购入规模有限。公共企业则通过普通股发行、债务工具及优先股组合完成资金筹措，且优先股占比持续上升，形成稳定的利息与股息支付义务。
矿业供给端动态：上市公司主导净卖出
摩根大通估算，2024年比特币矿工合计净卖出金额达18亿美元，规模相对温和。其中，公开上市矿工是主要卖压来源。这些企业正将新产出的比特币变现，用于支持人工智能基础设施建设支出，部分甚至减持存量持仓以满足资本开支需求。
