USDC发行商Circle上半年净赚1.03亿，成本超利润八倍

Circle上半年净利润达1.03亿美元，成本支出创纪录

作为USDC稳定币的发行方，Circle在2025年上半年录得1.03亿美元的净利润。该数据来自其向美国证券交易委员会提交的监管文件及官方投资者公告。值得注意的是，同期公司承担的分销与交易费用高达8.19亿美元，凸显其业务扩张背后的巨额投入。

根据Circle发布的2025年第二季度财务报告，公司在上半年实现的净利润为1.03亿美元。这一数字是在覆盖所有运营开支后的实际留存收益。结合截至2025年6月30日的SEC披露信息，仅分销与交易环节的成本便达到8.19亿美元，主要用于支持USDC在各类交易所、数字钱包及金融机构间的流通与推广。

从比例上看，公司为市场渗透所付出的成本约为其最终净利润的八倍。尽管这一现象在支付基础设施领域并不罕见，但其绝对数值仍反映出当前稳定币生态对渠道激励的高度依赖。

在Circle的财务语境中，“分销成本”主要指向合作平台（如交易所和金融系统）支付的激励款项，以换取它们主动推广和托管USDC。随着用户规模扩大，此类费用呈指数级增长。据CryptoSlate统计，2025年上半年USDC处理交易额达3.6万亿美元，而每美元收入中，Circle仅保留约七美分。

这种低毛利结构解释了为何高额成本与微薄利润能够共存：虽然单笔收益稀薄，但总量庞大。此外，公司持续参与全球监管框架建设，例如在欧洲联合Tether推动MiCA规则优化，跨司法管辖区合规投入亦显著推升整体运营开销。

USDC的设计目标是保持与美元1:1锚定。Circle的核心盈利方式在于持有等值现金与主权债，并通过利息收入获取基础收益。随后，它将部分收益分配给银行、交易所及开发者，由后者负责向终端用户提供服务。

这8.19亿美元的支出正是这一共享机制的直接体现。而1.03亿美元的净利，则是扣除所有分润与运营费用后的剩余。例如，企业如SAP Pay接入USDC支付功能，虽拓展了使用场景，也同步增加了渠道成本。

对于使用者而言，结论清晰：Circle确实在盈利，但其商业模式高度依赖交易规模与极低的边际利润率。未来财报将验证，在利率波动或合作协议调整下，盈利能力是否具备可持续性提升空间。