全球代币化现实世界资产总值跃升至320亿美元，结构性分化凸显
根据Dune平台统计，截至2026年8月，链上代币化现实世界资产（RWA）累计价值已突破320亿美元，较一年前实现翻倍增长。该数据涵盖21条区块链及约3,000个产品。尽管美国国债仍是核心构成，但市场活力已从传统领域转向此前冷门的资产类别，反映出当前衡量市场成熟度的关键已不再是总量，而是底层资产的多样性与参与结构。
固定收益主导市场，但股票类资产持有者基数最广
固定收益类资产占据总规模半壁江山，达165亿美元，同比增长111%，其中88%为美国国债。信贷类资产规模为76亿美元，在现实世界借贷中承担了76%的抵押品角色，表现超预期。大宗商品类资产达55亿美元，约三分之一存放于交易所。相比之下，股票类资产以25亿美元位居末位，但其持有者数量高达87.2万人，远超固定收益类的6.9万人。这表明零售投资者正大规模进入代币化股权市场，而机构仍集中于国债等低波动性标的。
交易行为转向永续合约，实物代币使用率下降
链上头寸的演变揭示深层趋势：越来越多的押注不再依赖真实代币。在Hyperliquid平台上，追踪股票与黄金价格的永续合约交易量已从一年前的0.2%飙升至今年7月的51%，黄金与股票合约月均交易额达1140亿美元，增幅约30倍。近97%的交易通过永续合约完成，未平仓合约总额接近20亿美元，其中股票敞口达15.4亿美元，大宗商品峰值约5亿美元。
此类合约虽提供高杠杆灵活性，却伴随持续成本。资金费率机制确保价格锚定基础资产，年化持有成本因标的而异，介于5%至14%之间。铜和英伟达相关合约长期维持正费率，多头持续支付；标普500合约成本接近零；而SpaceX代币则出现反转，空头现需向多头支付费用。
Robinhood争议暴露代币所有权边界问题
代币化结构之争本月公开化。Robinhood联合创始人Vlad Tenev在社交媒体上明确划分界限：若产品仅引用可自由转让股份且不改变权利或增加义务，则无需公司授权。其发行的股票代币属于债务证券，由第三方托管支持，持有者享有价格敞口与股息再投资，但无投票权或法律追索权。该模式已在美、英、加、瑞等国流通，覆盖190余种标的。然而AMC CEO Adam Aron质疑此架构削弱企业对自身融资的控制力，争议仍在法律层面待决。
印度启动原生债券代币化，央行直接结算
印度采取截然不同的路径。9月10日，SEBI与RBI联合推出“Demat 2.0”试点，首次在受监管分类账上发行公司债券原生数字代币，并由印度储备银行的批发数字货币完成现金结算，实现债券与支付同步，彻底消除结算风险。首批三家发行方——REC Limited、Larsen & Toubro与IIFL Finance——共募资约1.16亿美元，覆盖约6200亿美元的公司债市场。参与机构包括主要交易所与银行，二级市场预计2026年12月启动，零售接入延后。
SEC提议整合账本，终结双记录模式
当前多数代币化系统依赖“双账本”结构：链上代币与外部权威名册并行。为此，美国证券交易委员会（SEC）提出四十年来首次过户代理规则重写，允许注册代理在其区块链上建立官方持有人记录，前提是保持唯一控制权。该提案未取代《统一商法典》或州法，而是将身份验证与转账权限嵌入代币本身。评论期将于11月3日截止，标志着规则重塑关键节点。
11月后格局或将重构，资本已提前布局
320亿美元的体量将持续扩张，但真正决定未来的将是制度选择。监管窗口将厘清发行人证券与第三方代币产品的界限，恰如近期纠纷所揭示。资本已行动：纳斯达克宣布向Kraken母公司Payward投资1亿美元，计划于2027年中上线xStocks股权代币；富国银行亦启动基于Cosmos的跨境存款代币化试点。对投资者而言，所持结构决定了其权益本质与司法救济能力。市场已证明增长潜力，但未来归属真实代币、合成包装，抑或央行结算型债券，仍有待答案揭晓。
