Bitwise上线PAPY金库：聚焦代币化信贷的链上流动性新路径
Bitwise资产管理公司于9月2日在Morpho协议上正式发布PAPY真实世界资产借贷金库。该产品允许用户将Agora发行的AUSD稳定币存入，由金库向经审核的代币化抵押品持有者提供贷款服务。尽管设定目标为5%至6%的浮动年化回报率，公司明确指出该数值将随借款人需求及协议使用率动态调整。
精选抵押品清单构建多元信贷生态
借款方需从预先批准的资产池中提交抵押物，初始名单涵盖PST、sUSDai与PRIME三种代币。此举使资金提供者得以接触多样化的真实世界信用结构，突破传统单一加密原生资产的局限。所有贷款均采用超额抵押机制，利率由算法自动调节，确保风险可控性。
AUSD作为唯一准入存款资产，依托合规储备体系
PAPY启动阶段仅接受AUSD作为入金媒介。该稳定币由美国国债、隔夜及逆回购工具构成的底层资产支撑，其储备管理交由VanEck负责，托管则由道富银行执行。此外，Agora通过Keyrock网络增强了AUSD的链上流动性，为其在信贷产品中的应用奠定基础。
机构角色再定位：从托管者转为策略筛选者
此次布局标志着传统资管公司正逐步从资产保管职能转向策略配置层。Bitwise Investment Manager虽已在美国证券交易委员会完成注册并开展独立咨询业务，但声明其注册范围不包括PAPY用户，且该金库未获SEC审批。Morpho日益成为高阶机构级稳定币策略的基础设施，而PAPY进一步拓展了其在多类型代币化信贷资产上的适用性，同时维持协议内原有的借贷与清算规则。
浮动收益伴随多重风险敞口，非无风险替代品
所宣称的5%–6%目标收益率并非承诺或固定回报，实际结果可能高于或低于预期，甚至出现零收益。公司披露了包括智能合约漏洞、预言机失效、抵押品清算缺口、稳定币脱锚、RWA发行人违约以及监管政策变动在内的多项潜在风险，强调投资者可能面临全部本金损失。因此，PAPY的推出代表了一条新兴的链上信贷渠道，而非对传统国债的安全替代方案。
