代币化抵押品或激活万亿级闲置资本
纳斯达克首席执行官阿黛娜·弗里德曼指出，将国债、股票、货币市场基金与现金迁移至互操作的数字基础设施，或将释放大量沉淀于传统金融体系中的流动性。这一设想虽具吸引力，但需结合行业实证与监管框架审慎验证。
金融机构普遍面临结算延迟风险
纳斯达克联合研究机构ValueExchange开展的一项覆盖203家市场参与者的调查显示，多数机构每日遭遇结算不匹配或交付中断。为应对不确定性，企业常提前提交资产并维持超额抵押品。数据显示：70%的受访实体每日出现结算问题；35%在前一交易日提交超过半数抵押品；平均持有比例显著高于实际所需；另有52%预计将在2026年底前部署实时代币化抵押品系统。
模型推演：48亿美元闲置资本可被唤醒
研究发现，约25%的现行抵押品未产生有效收益。以一家资产超千亿美元的顶级金融机构为例，其存在高达368亿美元的冗余或未支付抵押品。通过模拟测算，若实现代币化，其中48亿美元有望转化为可用资金，每年带来约3.46亿美元利息收入，相当于闲置部分的13%。值得注意的是，该数据源自一家提供抵押品技术解决方案的企业，目前尚无银行公开报告此类收益成果。
前置质押成因解析：代币化重塑清算逻辑
传统模式下，抵押品依赖托管方与受时间窗口制约的结算流程。为规避交付延误，企业通常在夜间提前划拨资产并保留缓冲。而在共享账本环境中，同一国债或基金份额作为代币可实现分钟级质押与释放，从而大幅压缩安全储备需求。
美国主要清算平台DTCC与咨询公司Finadium联合发布的5月报告指出，日内回购机制有望使大型交易商的融资成本减半。货币市场基金在此领域进展领先，因其份额在质押期间仍持续生息。例如，摩根大通于5月推出基于Kinexys平台的代币化基金产品，贝莱德则于8月扩展其欧洲机构份额类别的代币化范围。尽管贝莱德披露底层基金规模达3110亿美元，但具体代币化金额尚未公布。
微小效率提升即催生巨额价值增量
衍生品行业组织ISDA在4月报告中称，截至2025年底，最大参与者已积累1.56万亿美元非清算衍生品保证金，同比增长9.3%；另有4235亿美元初始保证金存放于核心清算所。若仅实现1%的效率优化，即可释放约156亿美元价值。这印证了弗里德曼关于“数万亿美元”的判断——即便极小比例的改进，也可能撬动巨大经济效应。
然而，此计算仅为示例。多数保证金的存在源于监管强制要求，旨在防范交易对手违约风险。代币化本身并不改变这些合规前提。美联储亦明确表示，仅当代币化证券通过法律上的金融抵押品测试后，方可获得与传统工具同等的资本处理待遇。
即时结算的双重影响不容忽视
国际货币基金组织（IMF）5月警告，消除结算延迟虽提升效率，但也削弱了企业用于轧差交易和安排融资的时间缓冲。即时结算要求全天候保持流动资产可用性，可能抵消部分资本节约优势。此外，自动追缴机制在市场动荡时可能迫使机构在几分钟内抛售资产，加剧波动风险。金融稳定委员会（FSB）亦提醒，代码驱动的资产流转使再抵押操作更为便捷，进而放大杠杆水平，增加系统性风险。
实施成本与技术壁垒构成现实阻力
纳斯达克内部调研显示，企业在2025年数字资产项目上平均投入200万美元，每条链连接成本约为0.02个百分点。同时，旧有系统仍需与新架构并行运行，造成资源重复消耗。对于中小型机构而言，这些开支可能吞噬预期收益的三分之一以上。
利益关联与制度约束并存
弗里德曼所属雇主拥有美国证券交易委员会（SEC）试点资格，并对加密交易所Kraken母公司Payward投资1亿美元，用于构建代币化股权基础设施。这两项计划均依赖她在新加坡提出的实时抵押品管理构想。她本人也在采访中强调，交易所相较银行与清算所更易实现延长交易时段，但部分资产缺乏全天候流动性支持。
2027年前三大关键节点待验证
实时交易已在推进。先锋领航与惠灵顿管理已于8月完成首批基于纳斯达克技术的代币化货币市场基金份额交易，使用Canton网络执行。后续验证将聚焦于：代币化抵押品的实际动员规模、7%安全缓冲区是否下降，以及市场压力时期清算所接纳代币化资产的能力。重要时间节点包括：
2026年第四季度：DTCC的Collateral AppChain（面向抵押品提供方与托管机构的共享账本）计划上线； 2026年12月底：52%企业启动实时代币化系统的预测到期； 2027年第二季度：纳斯达克与Payward共建的代币化股权基础设施预计启用。Canton是一个专为机构设计的许可型网络，对加密投资者具有特殊意义——银行可在私有账本上像操作以太坊资产一样灵活运行代币化抵押品，因此该市场的扩张并不直接带动ETH等主流代币的需求增长。
