ESMA启动代币化抵押品合规审查：清算场景下风险评估成焦点

欧洲证券和市场管理局（ESMA）于周五发布证据征集公告，旨在评估欧盟中央对手方（CCP）在清算过程中安全使用代币化抵押品的可行性。该议题核心围绕清算所如何实现对代币化资产的访问、转移及现金兑换，尤其关注清算会员违约时的应对机制。

清算所代币化抵押品使用路径面临系统性检验

本次审查明确不涉及对合格抵押品类别的重新定义或扩展，而是聚焦于原有合格资产经代币化处理后，其风险属性是否发生改变。文件涵盖代币化证券（包括基于真实资产的数字映射及分布式账本原生发行工具）以及代币化现金（如代币化存款、电子货币代币与稳定币）。

双重质押与结算脱节成主要风险隐患

ESMA指出，代币记录与底层资产法定登记之间的偏差可能引发双重质押、所有权归属模糊或控制权冲突等问题。此外，代币转让是否等同于法律意义上的所有权转移仍存争议，操作结算与法律最终性之间可能存在差距。对于依赖赎回机制或存在价格偏离面值风险的稳定币，其流动性稳定性亦构成潜在威胁。

此次征询共提出30个问题，面向清算所、清算会员、客户、市场基础设施提供商及代币化企业开放，任何相关利益方均可提交意见。反馈截止日期为2027年1月15日，评估工作预计于同年第一季度展开，后续行动将依据结果决定。

此举延续了近期国际与欧盟监管机构对代币化技术与传统金融融合效应的审慎态度。国际货币基金组织（IMF）此前表示，当前代币化市场体量有限，流动性薄弱且波动性显著高于传统资产。此前，ESMA已于9月将加密资产与主流金融系统的关联列为欧盟金融稳定潜在挑战之一。