数字资产年度资金流入达500亿美元，四季度增长势头延续

摩根大通分析师指出，随着交易所交易基金（ETF）资金流恢复以及期货市场持仓量攀升，数字资产在第四季度初展现出强劲的投资吸引力，全年累计净流入规模接近500亿美元。

年化增速逼近660亿，资金结构深度重塑

500亿美元的净流入使数字资产年化增速达到约660亿美元，高于今年5月创下的520亿美元水平。自8月以来，2026年相关ETF资金流转为正值，标志着市场信心逐步修复。芝加哥商业交易所（CME）的比特币期货持仓量已突破历史高点，显示机构对冲与趋势交易需求回升。

数据显示，2024年比特币矿工净卖出金额为18亿美元，其中上市矿业公司是主要抛压来源。该行指出，部分上市公司正通过出售新产币来支持人工智能基础设施投入，形成供给端的新动因。

投资主体多元化，企业采购主导格局演变

由Nikolaos Panigirtzoglou领衔的团队在报告中强调，第三季度资金来源已从上半年依赖大型企业购币和风投资本，转向更广泛的投资者参与。这一转变降低了对单一渠道的依赖，增强了市场韧性。

研究团队扩大了数据覆盖范围，纳入私营公司国库、非上市矿工及政府相关实体的资产配置行为。此前估算仅涵盖加密基金、CME期货隐含活动、风险融资及公开上市企业的购买记录。

尽管5月与6月出现显著流出，但自8月起，加密货币ETF资金流重回正向区间。上半年赎回压力拖累整体流入，而策略型公司购入与风险资本注入成为主要驱动力。

若以2025年10月10日市场回调为起点计算，当前累计资金流仍处于负值状态。因此，报告同时披露了日历年正向流入情况，并指出自高点回落以来的资金缺口依然存在。

机构头寸重建，杠杆水平维持高位

9月美国基金市场的活跃为本轮复苏提供背景支撑。大量资金涌入现货比特币ETF后，带动杠杆头寸积累。然而进入10月，市场出现明显回撤，单日赎回规模扩大。

10月7日，美国现货比特币ETF遭遇4.849亿美元净流出，创下6月25日以来最大单日外流。其中，贝莱德IBIT流失2.077亿美元，富达FBTC损失1.051亿美元，ARK 21Shares ARKB赎回额达1.017亿美元。同期，以太坊现货ETF也面临1.609亿美元撤离，连续七日处于赎回状态。

尽管如此，摩根大通指出，自2026年初缓慢起步后，过去两个月内机构已在CME重新建立比特币与以太坊期货多头头寸。目前比特币持仓量已超越前期峰值，以太坊持仓亦逼近2025年10月高点。动量指标显示，商品交易顾问等趋势跟踪者正积极重返多头布局。

“第三季度，ETF资金流与期货持仓同步上升，”分析师表示，“这构成进入第四季度的积极资金流动信号。”对于离岸永续合约，团队评估未平仓头寸与资产市值比，确认即便经历10月10日回调，其杠杆指标仍高于历史均值。

企业采购与矿业动态呈现分化特征

报告认为，第三季度资金流入增加反映出散户与机构投资者参与度普遍提升，相较上半年由企业国库主导的局面有所改变。在企业层面，多数购买行为集中于公开上市实体。其中，Strategy公司在年初快速增持比特币，贡献了相当比例的总流入。

私营公司国库购入规模有限，主因融资渠道受限且对价格波动承受力较低。公共企业则通过普通股发行、债务工具及优先股等方式融资。近年来，融资结构逐渐向优先股倾斜，相应利息与股息支付成为持续财务负担。

摩根大通曾在7月报告中指出，Strategy公司美元储备已从25.5亿美元增至30亿美元，足以覆盖约20个月的优先股股息支出。充足的现金缓冲缓解了市场对其可能被迫出售比特币以偿债的担忧。此前分析认为，持有可覆盖两至三年股息的储备将有效降低强制抛售风险。

在风投领域，2024年以来资本状况改善，但集中度上升，多数资金流向成熟企业的大规模融资轮次。对于现金流稳定的基础设施项目，债务融资使用率提高，取代股权融资。此外，风投对面向企业客户的代币化解决方案兴趣日益浓厚。

供应端方面，摩根大通估计今年矿工净卖出18亿美元，整体影响温和。报告明确指出，上市矿企是此轮抛售主力，其通过出售新产出币并适度减持存量资产，以筹集资金支持人工智能算力设施建设。