信用的本质是抵押品的可被剥夺性
在借贷关系中，利率、到期日和抵押品处置权构成了不可回避的结构性约束。正如五月花公司首席商务官科林·辛克莱所言，当人们提及“信用”或“债务”，潜意识里便联想到必须偿还、支付利息，以及抵押物可能被强制变现的风险。
用代码替代人性：构建无需信任的信用系统
他指出，传统借贷的核心在于人类对风险的判断与控制，而其解决方案正是剔除人为干预——即“保证价值机器”（AVM）。该机制仅收取一次性借款费用，不设持续利息，也不依赖动态清算机制。
将借贷行为类比为带底价的自动售货机
辛克莱将其运作方式比作一台智能售货机：用户存入资金后即可提取代币，每一笔投入均被纳入一条由算法定义的绑定曲线，构成该代币的完整市场估值基础。
由于系统具备全局供应视角，可通过数学建模设定一个不可突破的最低赎回价格。即便所有持有者同时抛售，最后一枚代币仍能按底价成交，确保流动性与价值底线。
基于此，借贷额度可直接锚定于该底价，无需担心违约缺口。因此系统内不存在清算引擎，也无需依赖外部管理方。借款人即使离线，代币仍被锁定至还清为止；但若未履约，其他持有者权益不受影响，系统照常运行。
真正的信用并非无代价，而是提前支付的抵押
关键在于明确借款人放弃的实质：贷款额度受限于底价，且该值低于市场公允价。代币在还款前处于锁定状态，本质上是一种附带回购权利的部分赎回机制。债务义务并未消失，而是以预先支付的抵押形式存在。
以中本聪为例：揭示传统估值逻辑的失效
为说明AVM的必要性，辛克莱引用2025年最引人注目的加密事件之一——由KindlyMD合并形成的比特币国库代币$NAKA。其股价自高点回落超95%，当前市值仅为比特币储备价值的25%至30%。
尽管部分投资者据此认为其严重低估，但辛克莱强调：“资产净值与实际交易价格之间并无必然关联。”他反问：“去问问那个在净资产40%以下买入中本聪的人，是否真以为自己占了便宜？”
在他看来，若折价不可能存在，那么真正合理的国库形态应如AVM：链上储备资产的交易价格永远不低于其内在价值。价格可在底价之上波动，但底价是硬性边界。数学与代码不会受情绪或信念影响——试图以低于底价卖出，等同于宣称“4加4不等于8”。
