摩根士丹利下调Circle至低配，目标价大幅下修至38美元

摩根士丹利将Circle Internet Group（CRCL）的股票评级由“中性”调降至“低配”，并将其目标价从106美元大幅削减至38美元。此决定引发市场剧烈波动，公司股价在早盘交易中一度下挫逾6%，截至发稿报60.88美元，当日跌幅达2.76%，反映投资者对前景的担忧情绪升温。

核心增长动能减弱，竞争格局加速演变

此次评级下调主要基于对旗舰产品USDC增长势头放缓的忧虑，以及来自机构主导的代币化货币市场基金日益增强的竞争压力。分析师指出，这些因素可能侵蚀Circle的手续费收入，并对其在数字资产生态中的地位构成威胁。尽管USDC仍为全球第二大稳定币，但其扩张速度已落后于Tether的USDT，且面临贝莱德、富兰克林邓普顿等巨头推出的链上收益型产品的直接分流。

监管环境趋严，收入模式承压

Circle于今年初通过与SPAC合并的方式完成上市，自上市以来股价波动显著。公司收入高度依赖支持USDC储备金所生成的利息收益，因此对利率走势和稳定币发行规模极为敏感。当前正值美国加强对稳定币监管审查的关键时期，新法案若落地，或将重塑发行与管理规则。虽然部分投资者视监管为长期利好，但摩根士丹利认为，激烈的市场竞争正压缩其估值上行空间。

稳定币生态转向收益导向，风向悄然变化

作为稳定币领域的关键指标，Circle的表现被广泛视为行业趋势的风向标。当前USDC增长放缓或暗示机构对纯支付型数字美元的需求趋于饱和，而代币化基金的崛起则反映出市场正向可产生链上收益的产品迁移。此次评级调整提醒投资者，稳定币发行方不仅面临监管不确定性，还需应对盈利模式单一、竞争加剧等结构性风险，需密切关注整个数字资产生态的演进动态。

长期潜力受限于短期逆风，投资者需审慎评估

尽管Circle仍是稳定币市场的重要参与者，摩根士丹利的分析强调，当前增长乏力与外部竞争双重压力正限制其股价表现。该行认为，未来股价上行空间受到明显制约，建议投资者在判断其长期价值时，必须纳入监管走向、市场份额变化及收益结构等多重变量进行综合考量。

常见问题解答

为何摩根士丹利对Circle持谨慎态度？

评级下调源于对USDC用户增长停滞及代币化货币市场基金兴起带来的竞争冲击的深度担忧，这些因素可能削弱其收入基础与市场占有率。

Circle的新目标价格是多少？

摩根士丹利已将目标价从106美元下调至38美元，体现对该股未来表现的显著悲观预期。

市场如何回应这一评级变动？

消息发布后，Circle股价应声下跌约6%，随后稳定在60.88美元，当日收跌2.76%，显示市场对负面信号的即时反应。