比特币估值底部轮廓渐显，机构信心未改

尽管本周经历显著波动，比特币价格一度回落至61000美元附近，跌幅接近15%，渣打银行数字资产研究主管杰弗里·肯德里克依然维持其对年底达到10万美元的预测。他在最新客户报告中明确表示，当前市场底部已‘基本成型’，并提出三项关键支撑逻辑：此前因Mt. Gox抛售预期引发的恐慌性抛压已充分释放；现货ETF累计净流入仍稳定在约540亿美元；清算规模约为15亿美元，处于历史调整周期的正常区间，未出现系统性崩塌迹象。

核心驱动因素转向资金流动，目标价动态优化

这一10万美元的目标已是经过修正后的版本。去年末，随着企业级财务买家逐步退出，市场预期重心转移至ETF资金流向。为此，渣打将2025年底目标从原先的20万美元下调至10万美元，并将长期50万美元的展望延后至2030年。肯德里克强调，在缺乏企业资本注入的背景下，ETF资金的持续流入已成为决定比特币价格走势的核心变量。

链上沉寂隐现分歧，看空担忧尚未消散

然而，并非所有观察者认同底部已牢固确立。比特币年内仍录得约30%的跌幅，链上行为指标显示整体情绪偏谨慎。据比特币杂志发布的60日移动平均数据，网络活跃度已跌至过去七年最低水平，活跃地址数量逼近2019年熊市阶段的低位。自2021年高点以来，链上使用率持续走弱，部分归因于现货ETF降低了用户对直接链上交易的需求，同时《21世纪金融创新与技术法案》落地推动稳定币活动向以太坊、Solana及波场等竞争公链迁移。

业内分析师指出，当前活跃度低迷反映出短期投机者群体萎缩——这类投资者通常在牛市尾声入场并在回调期离场，导致目前网络主要由长期持币者主导。历史规律表明，链上静默期常与新一轮上涨前的筑底阶段重合。CryptoQuant分析认为，当前下跌可能正在吸收流动性，为后续反弹积蓄动能。但这一过程是否将在本轮周期重现，抑或市场将面临进一步下行压力，仍是下半年走势研判的关键争议点。