VanEck再批Metaplanet薪酬结构：激励错配仍存深层隐患
资产管理机构VanEck对Metaplanet的管理层薪酬体系提出严厉质疑。尽管该公司近期调整了股权激励框架以缓解与比特币储备活动相关的股东稀释压力，但该机构认为，其核心激励机制仍未能有效调和管理层利益与现有投资者权益之间的矛盾。
薪酬评级垫底：唯一被列为“差”的国库企业
在一份针对市值前十位数字资产国库公司的薪酬结构分析报告中，VanEck将Metaplanet的激励方案评定为最低等级“差”。该机构指出，其股权激励池占完全稀释后股份比例高达14.7%，远超同行水平，且高管个人持股敞口达8.2%，约为其他九家样本企业的十倍之多。
自动扩张机制加剧稀释：历史遗留问题难解
报告揭示，此前的期权池设计包含一项关键缺陷：每当公司为购置比特币而发行新股时，期权池会自动扩大。这一机制导致潜在股份从4600万股飙升至3.195亿股，新增约2.73亿股的稀释风险。这种设计使股权补偿与国库购币行为形成联动，产生复合性稀释效应。
改革动作有限：当前结构仍不满足基本标准
尽管Metaplanet已于8月终止自动调整条款，并在9月将期权池规模压缩41%至1.882亿股，但VanEck强调，这些措施仅限制未来增长，无法消除过去因机制漏洞造成的实际稀释影响。机构明确表示，现有结构“远未达标”，必须追溯修正已发放的超额授权。
建议重构：引入股东批准与绩效挂钩机制
VanEck主张，应彻底取消由旧条款衍生出的2.73亿股扩张部分，并以经股东投票通过的薪酬计划取而代之。同时，建议将高管回报与可量化的指标如每股比特币持有量绑定，制定书面授予时间政策，减少管理层自由裁量空间，确保薪酬增长与股份稀释及国库活动保持合理平衡。
行业标杆对比：固定储备与审批制更具可持续性
报告将Metaplanet与策略型领先者Strategy进行对照，后者因采用固定期权池且任何增补均需股东表决，获评“良好”。这凸显出不同治理模式对投资者保护能力的影响——具备外部约束机制的企业更能实现长期利益对齐。
全球第三大比特币持有者：治理选择具有示范意义
作为目前全球第三大公开交易的比特币国库公司，Metaplanet持有4.3万枚BTC，其治理实践正受到广泛关注。其薪酬争议不仅关乎内部公平，更可能影响市场对整个企业级比特币持有模式的信心。未来是否真正追回历史稀释、建立透明且受控的激励框架，将成为评估其投资吸引力的关键变量。
