立法受挫未动摇牛市信心：机构先行推动市场演进
尽管参议院于9月15日未能继续推进加密市场结构法案，比特币价格仍从7月的57,950美元低位反弹至80,000美元以上，引发市场对监管前景的新一轮评估。对此，Bitwise首席投资官马特·霍根在最新分析中调整了此前悲观预期，认为当前局势仅为阶段性阻力，而非根本性障碍。
从“长期寒冬”到“短期震荡”：投资逻辑重构
此前，霍根曾以“普苏塔尼菲尔”类比立法进程，暗示若国会无法完成立法，市场将陷入持久低迷。然而，随着比特币价格持续走强以及金融产品密集落地，他转而将参议院的暂时停滞视为“减速带”，而非不可逾越的“路障”。其最新备忘录明确表示，不再预判后续六周将面临艰难行情，而是将当前上涨趋势视作一种可维持的投资展望。
价格反向走势挑战传统假设
数据显示，比特币自7月1日低点约57,950美元起，至9月4日已升破80,000美元。与此同时，Polymarket上关于《CLARITY法案》在2026年前成法的概率从39%降至18%。这一立法预期下滑与资产价格上行形成背离，促使霍根重新审视“立法为复苏前提”的前提假设。虽然不将其作为未来表现的直接依据，但该现象显著弱化了立法必要性的紧迫感。
大型机构未待立法即启动代币化进程
霍根援引多项实证案例说明，主流金融机构正基于现有框架积极构建加密基础设施：Robinhood于7月1日将“Robinhood Chain”从测试网转入主网，支持全球120余国合格用户，并上线约200种股票代币；摩根士丹利于7月下旬正式推出MSOL（Solana）与MSSE（Ether）ETF，管理费仅0.14%，并嵌入质押机制；存托信托与结算公司（DTCC）于7月15日完成首笔使用证券转换生成的DTC代币化资产实时交易，参与方涵盖贝莱德、摩根大通等40家顶级金融机构，为2026年全面代币化服务铺路。
监管机构已有能力驱动规则建设
霍根强调，美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）在现行法律授权下已具备推动行业发展的能力。尽管SEC主席保罗·阿特金斯主张立法为最优路径，以确保政策稳定性，但其自身已启动《加密资产法规》提案，拟为投资合同发行设立定制豁免与安全港机制，公众评论期截至10月20日。与此同时，CFTC主席迈克尔·塞利格表示，机构正利用既有权限“锁定目标并准备交付新金融前沿的规则”，其创新工作组亦持续推进与SEC的协调工作。
宏观压力加剧市场波动风险
尽管立法进展滞后未主导市场走向，但参议院投票结果引发连锁反应：比特币一度下跌近4%，Coinbase与Circle股价下挫接近9%。加密衍生品市场出现大规模清算，24小时内多头头寸被强制平仓约5.71亿美元，其中比特币和以太坊各占近1.9亿美元。霍根指出，利率上升与能源成本压力是重要诱因——美联储于9月16日将基准利率上调至3.75%-4.00%，为自2023年以来首次加息。截至9月17日，比特币价格回落至76,274美元附近，虽高于7月低点，但仍低于8月初峰值。目前，比特之家仍维持对无《CLARITY法案》支撑下的牛市延续的预测，但需密切关注后续监管动向与市场结构性变化。
