链上盈利能力持续回暖，但周期反转仍需多重验证
尽管整体市场仍在消化本轮周期的底部位置，比特币链上行为已显现出显著的复苏征兆。一项关键指标——已花费产出利润率（SOPR）自8月19日起持续位于1.002附近，首次实现长达三周的稳定看涨运行，这一现象在2026年尚属首次，其模式与历史牛市初期的积累阶段高度重合。
连续三周看涨期刷新年度纪录，反映市场心态转变
根据CryptoQuant提供的数据，比特币的SOPR值自8月19日以来始终维持在1.002水平，略高于盈亏平衡点。该指标衡量被支出的代币是否以高于其前次交易价的成本卖出，因此高于1的读数意味着多数支出行为来自盈利状态。此次连续三周保持看涨，是今年最长的一次，标志着市场可能正从“反弹即抛售”的熊市惯性转向“逢低吸纳”的积极布局阶段。
钱包群体分化揭示获利了结行为趋于广泛化
通过拆解不同持有周期的地址群体，链上分析工具揭示出更深层的结构性变化。短期持有者（STH）SOPR数据显示，近期支出行为中盈利比例明显上升，且未伴随迅速回跌至亏损区间。Checkonchain指出，当前市场行为更接近早期牛市特征：即使出现短暂回调，也不再引发大规模抛压，反而成为买入机会。
Puell强调：盈利改善不等于底部确立
尽管技术指标向好，知名投资者David Puell在9月4日接受采访时明确提醒，不能仅凭SOPR回升就判断熊市终结。他指出，目前市场仍处于下行风险区间，真正确认复苏需满足双重条件：一是SOPR必须在更长时间内稳居1以上，二是价格必须在不跌破新低的前提下持续实现利润兑现。
从链上信号到价格确认：下一步观察重点
当前链上趋势与价格走势之间存在脱节。尽管链上盈利能力显现，但周线图仍未形成更高高点和更高低点的明确结构，这与Puell所定义的可持续复苏标准仍有差距。若后续价格能延续韧性并构建清晰的上升框架，将强化链上信号的有效性；反之，若盈利周期短暂消退而价格再度探底，则可能表明当前回升仅为阶段性波动。
