Robinhood新平台重塑盈利格局，预测市场成增长引擎

2026年5月下旬，Robinhood推出受CFTC监管的新型交易平台Rothera，短短数周内即引发市场对其实体收入结构的重新评估。7月20日，伯恩斯坦将该公司目标股价由130美元上调至160美元，并维持‘跑赢大盘’评级。

事件驱动型市场成为核心增长极

分析师团队以首席分析师Gautam Chhugani为首，提出关键假设：当前全球经纪商、加密资产及预测市场共同争夺一个规模逾700亿美元的手续费池，涵盖永续合约、代币化股票、算力衍生品以及重大事件预测合约。

Rothera首月表现超预期，事件合约主导流量

Rothera于2026年5月正式运营，首月处理合约量突破35亿份，其中约93%来自FIFA世界杯相关市场。仅一个月时间，该平台便跃居全球按交易量计第四大预测市场平台，承担了Robinhood全部事件类合约交易的16%，其余则由Kalshi平台承接。

伯恩斯坦预计，到2028年，预测市场板块将以64%的年复合增长率扩张，实现年收入17亿美元。2026年第二季度收入预估达1.5亿美元，相较第一季度的1.04亿美元显著提升。该机构判断，这一季度将是预测市场收入首次超越加密交易收入的关键节点。

加密业务短期承压，长期仍具弹性空间

受行业整体交易低迷影响，伯恩斯坦大幅调降对加密业务的展望，将2026年相关收入预测下调49%。预计第二季度加密交易量环比下降约38%，导致全年总收入预测被下修10%至53亿美元，EBITDA降幅达19%至28亿美元，每股收益从2.65美元降至2.05美元。

尽管如此，分析认为当前疲软属周期性波动，若比特币价格出现反弹，实际增长可能远超现有模型。长期信心仍建立在用户触达能力之上——公司拥有2700万已注资账户与1400万月活跃用户，每推出新金融产品几乎无获客成本。

预计预测市场、永续合约及Robinhood Chain将在2025年贡献约3%营收，2027年升至18%，2028年达到23%。后者为基于Arbitrum的Layer-2网络，于2026年7月1日上线，总锁仓价值已超4亿美元，链上年化交易量接近2000亿美元，年化手续费达5000万美元。伯恩斯坦维持35倍远期市盈率，将估值窗口延至2028年，目标每股收益设定为4.56美元，较当前共识高出39%。