欧央行体系推动稳定币监管双轨革新

欧洲央行体系（ESCB）于9月22日提交一份57页的立场文件，针对《加密资产市场法规》（MiCA）实施后的监管空白，提出对稳定币监管框架的两项核心调整建议，旨在强化金融稳定与法律边界。

遏制变相收益机制，维护支付工具本质定位

ESCB明确反对通过借贷、质押等非直接路径向稳定币持有者提供收益回报的结构性设计。尽管MiCA已禁止加密服务提供商直接支付持有收益，但该机构认为，当前规则未能覆盖利用分层架构实现相同经济效果的规避手段，亟需立法补漏。

中央银行强调，稳定币的原始功能应聚焦于支付结算，而非替代银行储蓄工具。若允许间接收益存在，将模糊电子货币代币与商业银行存款之间的法律区分，进而扭曲金融市场竞争格局，削弱传统金融机构的合规约束力。

类似担忧亦见于美国，八个主要银行集团曾联合游说参议院，试图在《CLARITY法案》中限制稳定币类存款产品，但该提案最终以一票之差未能通过，部分源于道德争议。

重塑储备资产流动性标准，应对挤兑传导风险

现行MiCA规定，稳定币发行商须将至少30%的储备金存放于银行账户，重要稳定币则需达60%。ESCB主张废除固定比例条款，转而采用基于变现速度的流动性评估体系。

其核心逻辑在于：资金存放位置并非关键，真正风险来自快速撤资可能引发的连锁反应。一旦出现大规模赎回潮，依赖稳定币存款作为主要资金来源的银行将面临严峻流动性压力，尤其当此类资金占其总负债比重过高时。

ESCB援引2023年硅谷银行倒闭事件为典型案例——在Circle披露其33亿美元USDC储备存于该行后，市场信心迅速瓦解，触发稳定币集体抛售。为此，该机构建议参照欧洲银行管理局（EBA）草案，设定动态阈值：重要稳定币需确保40%储备可在1个工作日内变现，60%在5个工作日内到期；非重要代币则分别为20%和30%。

Tether首席执行官Paolo Ardoino早在2024年即警示过此类风险。他在一次访谈中指出，若发行商持有100亿欧元储备，其中60亿存放于银行，而这些银行贷款率高达90%，一旦集中赎回，将导致严重流动性缺口。

在欧央行体系发布新立场后，Ardoino于社交平台X上表示，Tether拒绝申领欧盟牌照的重要原因之一，正是其不愿接受上述被提议取消的储备比例条款。