能源衍生品新路径：链上永续合约拟获美国监管认可

Hyperliquid Policy Center与trade[XYZ]联合向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交正式申请，寻求批准推出与西德克萨斯中质原油（WTI）、布伦特原油及亨利港天然气挂钩的受监管永续合约产品。此前，其在Hyperliquid平台上的相关市场累计成交额已突破5000亿美元，覆盖能源、加密货币等多个资产类别。

链上连续交易机制应对能源敞口断档

自2025年10月起，trade[XYZ]已在Hyperliquid部署永续合约市场。两机构指出，该模式可使美国企业于传统期货市场休市期间持续对冲能源价格波动风险。研究数据显示，在约75%的周日开盘案例中，链上原油永续合约价格已提前反映后续基准指数变动趋势，有效填补了周末市场空白。

非到期结构助力无限期持仓管理

区别于具有固定交割日的期货合约，永续合约通过周期性资金费用机制维持价格锚定标的资产水平，允许头寸无期限持有，避免频繁展期操作带来的成本与复杂性。该特性尤其适合需要持续暴露于能源价格变化的实体，如航空公司、炼油企业及资产管理公司。

实证支持：链上价格领先于传统开盘

文件引用多项数据表明，从周五收盘至周日重新开盘期间，多数油价变动已在链上市场完成定价。例如，中东地缘冲突引发出口中断后，布伦特原油价格于3月9日升至近每桶120美元，同期航空燃油成本数周内翻倍。研究进一步显示，链上合约收盘价在约七成案例中更贴近周日开盘价，而非前一交易日收市价。

与传统期货并行不悖，未影响基准质量

Hyperliquid Policy Center的研究确认，尽管链上永续合约活跃运行，但芝加哥商品交易所（CME）WTI期货的重新开盘价格并未出现统计显著偏差。这表明两种工具可在同一市场环境中共存，满足不同风险管理和交割需求。此外，合约规模差异显著——标准期货名义敞口约为7万美元，而链上交易中位数仅为1300美元，降低参与门槛。

CFTC开启监管审查，明确路径待定

CFTC于6月就能源类永续合约是否应纳入连续交易范畴公开征求意见，涵盖参考价格可靠性、操纵防范、清算安排、客户保护等议题。原定截止日期延至8月26日。主席Michael Selig强调需“基于数据的清晰记录”来评估新型合约设计。尽管今年5月已批准Kalshi比特币永续合约作为首个联邦监管数字商品合约，但能源产品因涉及实物交割体系，仍需单独审慎考量。

技术中立框架下推进链上基础设施建设

申请建议采用技术中立原则，允许交易所和清算机构在满足现有核心监管要求前提下，利用区块链系统实现全天候交易、保证金计算、清算与结算。目前，trade[XYZ]模式下97.9%的名义清算量由标准订单簿处理，其余部分由预设备用流程覆盖。所有活动均记录于公共账本，支持监管机构实时监控，无需额外报告义务。

稳定币充当跨周期保证金解决方案

申请特别呼吁将符合条件的稳定币及代币化传统资产纳入清算衍生品保证金范围。相较于银行系统在周末暂停转账，链上抵押品可在非营业时间即时转移，保障流动性连续性。当前加密抵押品试点允许期货佣金商接受比特币、以太坊及特定稳定币，但仅限于已备案项目。此次提案希望明确该机制适用于能源市场场景，同时排除未清算掉期合约的适用范围。

监管条款适配全天候运营环境

申请还提出，现行监管规则中关于“营业日”、“下一个交易日”等术语在连续运行环境下需重新解释。建议受监管运营商在执行、保证金管理、清算、结算和记录保存环节全面采用链上系统，前提是符合现有核心原则。此举旨在构建一个透明、高效且具备抗操纵能力的新型能源衍生品生态。