外资减持短期美债，稳定币或成潜在接盘方

2024年6月，外国投资者净抛售290亿美元短期美国国债。然而，资本并未撤离美国市场，反而在同月实现1814亿美元的股市净流入。这一结构性转变揭示出全球资金配置的新动向：部分境外资本正从固定收益类资产转向权益市场，而稳定币则可能在未来填补国债需求空缺。

美债持仓持续回调，流动性重分配显现

数据显示，5月至6月间，外国投资者累计减持约725亿美元短期国债。其中，6月单月抛售额达290亿，使海外持有的短期证券规模由1.43万亿美元降至1.40万亿美元。尽管整体仍具吸引力，但资金流向已发生偏移——股票成为首选，长期国债吸纳有限，短期品种则面临压力。

稳定币机制天然契合国债持有逻辑

稳定币发行方需维持足额流动性资产以应对赎回请求。短期国债因其高流动性和低风险特性，成为理想储备工具。截至第二季度末，Tether直接持有1149.6亿美元短期国债，并搭配256.2亿美元回购协议，形成稳健的现金等价物组合。该规模已接近6月外资抛售总额的四分之一。

发行方储备间接推动国债需求扩张

Circle旗下USDC通过贝莱德管理的Circle Reserve Fund运作，其资产池主要由现金、短期国债及抵押回购协议构成。这意味着每新增一美元稳定币，实质上都可能转化为对美国国债的间接购买力。这种“被动注入”模式为财政部提供了稳定的融资渠道。

当前尚难替代外资角色，但前景已铺就

尽管稳定币储备庞大，但6月期间其总量基本持平。截至第二季度末，USDT流通量仅增加4.46亿枚，总市值约3020亿美元，远不足以吸收290亿美元的抛售缺口。然而，政策端正加速布局——GENIUS法案要求受监管稳定币必须持有充足流动性资产，且美国财政部已发布配套细则。未来若数字美元推广，其发行方将被迫建立更大规模储备，其中部分必将流入美国国债市场。