美国加密监管步入双轨并行时代

加密监管路径多元化：立法与机构行动并行推进

Coinbase与Grayscale共同强调，当前美国加密资产治理的演进已摆脱对某一部国会法案的单一依赖。无论《CLARITY法案》在参议院的命运如何，证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）等关键监管实体已在各自职权范围内着手搭建联邦级数字资产监管基础。

美东时间9月15日，参议院计划对H.R. 3633号法案——即《CLARITY法案》进行程序性投票，以决定是否开启正式辩论。参议院多数党领袖约翰·图恩已设定终止辩论投票（cloture vote）时间为下午2:15，该投票需获得至少60票方可继续推进。

该法案已于2025年7月由众议院以294比134通过，其中包含78名民主党议员跨党派支持。鉴于共和党在参议院占据53席，若党内统一立场，则仍需吸纳民主党或独立议员的支持方能达成门槛。

首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗向CNBC透露，已获得部分参议员对该法案的初步背书，但具体条款谈判仍在持续。最新发布的参议院版本长达630页，深入细化了去中心化金融（DeFi）协议的合规要求、《银行保密法》适用范围、信用合作社监管机制以及多项与DeFi相关的制度设计。

参议员辛西娅·卢米斯表示，此次协商过程中已纳入民主党提出的逾114项修正案。然而，在政府实体持币规范、稳定币激励机制、投资者保护机制、反洗钱措施及整体金融稳定性议题上，两党仍存在明显分歧。

阿姆斯特朗与格雷舍姆研究主管扎克·潘德尔回应称，即便程序性投票未能通过，监管进程也不会停滞。他们认为，SEC与CFTC正利用既有执法权和解释权，持续推进结构性监管建设，从而实质性影响行业生态。

近期一系列举措印证了这一趋势：2025年7月，《GENIUS法案》确立了支付型稳定币的联邦监管架构；2026年3月，SEC发布解释性文件，首次系统性将加密资产划分为数字大宗商品、稳定币、数字证券与收藏品四类，其中比特币、以太坊、Solana及XRP被归入“数字大宗商品”范畴。

此外，SEC于8月提出《加密资产法规》（Regulation Crypto Assets），为特定类型的投资合同提供募资豁免机制，符合条件的项目可在12个月内募集最高达7500万美元资金。

与此同时，CFTC于5月推出永续合约监管框架，并批准在注册交易所上市的比特币永续产品。这些动态表明，一种基于实践积累的渐进式监管模式正在重塑市场秩序。

潘德尔特别指出，从稳定币规则更新、代币分类标准、证券发行流程优化到衍生品监管安排，一系列政策动向正持续深化监管透明度，其进展已超越国会立法周期本身。

尽管机构行动展现出高度主动性，但支持立法者坚持认为，法定框架才能建立不可逆的监管边界，避免因行政更替而出现重大逆转。《CLARITY法案》旨在明确界定SEC与CFTC之间的监管职责划分，填补现货市场中数字商品的监管真空，并为交易所、经纪商及交易商设立统一登记机制。

传统金融界亦积极回应变革。纳斯达克创投近日宣布向Payward（Kraken母公司）注资1亿美元，以拓展代币化股票业务合作。此举反映华尔街正通过现实世界资产代币化及直接钱包管理方案，深度融入Web3基础设施。

如今，投资者可通过特定平台持有主要美股、黄金与白银的代币化权益，直接存入加密钱包，并实时获取价格变动信息，绕开传统中介环节。

即将到来的参议院投票将成为检验国会能否将监管势头转化为法律效力的关键节点。然而，根据Coinbase与Grayscale的判断，随着SEC与CFTC持续推进各项监管倡议，新型监管体系的构建步伐不会因立法迟滞而中断。