Ethena拟设里程碑式回购机制：USDe达75亿即启动95%收入回流
Ethena发起一项关键治理动议，一旦其发行的稳定币USDe流通规模首次突破75亿美元大关，品牌业务所获95%净收益将定向用于程序化购买自身代币ENA。该提案同步包含终止每月投资者代币解锁安排，并推动协议经济权益与开发公司Ethena Labs股权彻底分离。
核心机制：以供应量为锚点的持续代币需求构建
根据提案设计，每当USDe总量触及预设阈值，系统将自动执行代币回购操作，确保协议增长直接转化为对ENA的市场性需求。剩余5%收入则保留用于支持生态建设。这一结构打破了传统治理代币依赖未来预期或治理投票维系价值的模式，转而建立基于实际现金流的反馈闭环。
代币供给压力释放：加速原始投资者解锁并主动回收锁定资产
为应对长期存在的代币抛压问题，Ethena基金会已从部分种子轮持有者处购回未解冻的ENA代币，并计划加快其余原始投资人分配的解锁节奏。此举有效削减了持续流入市场的供应压力。尽管团队持有的代币仍按原定时间表逐步释放，但整体流通节奏显著优化。
产权归属重构：协议收益全面向生态倾斜
基金会正推进一项原则性协议，旨在将与Ethena协议相关的全部核心知识产权及经济收益权转移至基金会与去中心化生态体系，而非保留在Ethena Labs股东手中。该安排预计于10月正式公布，标志着协议所有权边界的根本性厘清，强化代币持有者的根本利益关联。
机构参与深化：多渠道拓展传统资本入口
自2026年以来，机构对ENA的配置持续升温。Grayscale Investments将其纳入去中心化金融基金，而StablecoinX在纳斯达克上市后持有约30.29亿枚ENA，市值超2.75亿美元。同时，Coinbase Ventures公开增持，联合推出基于Morpho和Steakhouse Financial的高收益USDC金库。此外，Janus Henderson与BlackRock相继宣布投资及整合计划，分别涉足财资管理与Aladdin平台接入，进一步打通传统金融渠道。
收益模式转型：摆脱单一资金费率依赖
面对加密衍生品市场波动导致的资金费率下滑，Ethena积极拓展多元收入来源。8月与机构主经纪商FalconX达成10亿美元资产部署协议，将抵押资产投入超额抵押贷款领域。此前，通过Securitize基金在Solana上配置2.5亿美元于AAA级CLO分档，亦为资本进入信贷市场开辟路径。这些举措共同降低对传统资金费率的依赖，增强协议抗风险能力。
