Ethena推出新型回购框架：以USDe增长为触发条件
拟议中的ENA回购计划设定为须经社区治理审批，并与USDe供应规模动态关联。当前流通中尚未释放的投资者代币将于10月5日一次性解禁，替代此前按月分批释放的模式，且不涉及代币销毁。基金会将利用其净收益执行回购操作，其中5%划拨至增长基金，其余部分投入市场回收。
核心收益分配机制：基于里程碑的分级响应
当USDe总供应量触及首个关键节点后，基金会所获净收入的95%将定向用于购买并注销ENA代币，其余5%保留作为生态扩张资金。该比例仅适用于基金会直接获得的收入，涵盖范围包括USDe储蓄池、白标稳定币服务以及即将上线的Ethena [X]产品线。相关决议将在风险委员会评估通过后，提交Snapshot平台进行社区投票。
分阶段激励调整：随供应量提升逐步提高回购权重
根据分析师doxe的测算，费用开关机制将在USDe供应达75亿美元时启动，此时5%的收入用于回购；若突破100亿，比例升至10%；150亿对应15%；200亿则增至20%；超过250亿后，回购占比将达25%。上述机制仅作用于基金会实际到账的净收益，不包含协议整体收入。此举可能压缩储蓄奖励与合作方激励额度。当前USDe存量约为40.5亿美元，意味着需实现约85%的增长才能激活首阶段，历史上仅有118天符合条件，年化预期回购金额在活跃期可达5270万美元，全周期平均为882万美元，数据基于模型推演。
投资者代币处理：从月度释放转向集中解禁
基金会已在近期通过场外交易方式完成对部分种子轮锁定代币的回购，目标对象为初始分配超总供应0.25%的投资者，并区分了2025年10月10日后出售的持币者。其中一钱包拒绝接受回购提议，亦无未售代币持有者愿意按原价转让。所有交易细节未对外披露。与拟议的公开回购不同，此次私有化操作已全部完成。剩余原始投资者代币将于10月5日统一解封，取代原有的分期释放机制。此调整加速归属进程，但不影响代币总量。团队及生态分配计划维持不变，解禁后仍有约12%的代币处于锁定状态，分布于团队、基金会与生态基金。持有约20%代币的StablecoinX将延续其独立锁仓方案。
