代币经济新范式：收入闭环推动估值跃升
Bitwise首席投资官马特·霍根强调，当前加密生态正经历结构性转变，越来越多协议通过将运营收入转化为代币销毁机制，构建可持续的价值支撑体系。这一趋势有望使非比特币类数字资产估值至少提升一倍。
收入捕获机制成主流，代币价值与网络活跃度强关联
霍根分析称，以Hyperliquid、Uniswap、Aave、Pump.fun及Lighter为代表的项目，正系统性地将交易手续费等收益用于回购并永久移除流通代币。这种模式直接强化了原生代币与协议经济表现之间的正向反馈，为投资者提供可量化的估值依据。尽管目前仍缺乏传统股权结构中的现金流权益保障，且代币规则可能受社区决策影响，但其内在逻辑已趋近成熟。
头部协议加速实施代币销毁，形成示范效应
去年创收超8亿美元的去中心化交易所Hyperliquid，已将其约99%的收入投入代币回收与燃烧。8月6日披露数据显示，第二季度1.69亿美元收入中，1.41亿美元用于回购并销毁其代币HYPE。Uniswap在“UNIfication”改革后，已于2025年12月22日批准启用费用资金池支持UNI代币销毁，用户可通过贡献流动性获取销毁额度，实现协议行为与供应缩减挂钩。
Aave DAO的回购计划在启动十个月内已累计购入逾20.5万枚AAVE。6月25日，创始人斯塔尼·库列乔夫宣布，团队正推进全自动、不可干预的回购架构设计，并确认“100%的Aave协议及GHO收入将归属$AAVE代币”，该原则已在‘Aave Will Win’提案中正式确立。霍根认为，此转变得益于美国监管环境趋于明朗——过去多年因证券法顾虑而回避收入共享机制的项目，如今得以放开手脚。即便《CLARITY法案》未落地，监管指引亦可能为加密持续扩张提供空间。
